한기평 "넷마블 스핀엑스 인수, 신용도 영향 제한적"

한국기업평가(한기평)가 넷마블의 소셜카지노 게임업체 스핀엑스 인수에 따른 신용도 영향이 제한적이라고 평가했다. 약 2조5000억원에 달하는 인수자금 지출로 재무 부담이 확대될 전망이나 재지표가 예상보다 빠르게 회복될 가능성이 있다는 이유다.

넷마블은 지난 2일 공시를 통해 글로벌 소셜카지노 게임업체 스핀엑스의 지분 100%를 보유한 레오나르도인터랙티브홀딩스를 2조5130억원에 인수한다고 밝혔다. 양수예정일은 2021년 9월 17일로 계약종결시 인수금액의 80%를 지급하고 나머지 20%는 향후 4년에 걸쳐 분할 지급한다. 넷마블은 이를 위해 단기차입금이 1조7786억원 증가한다고 공시하기도 했다.

한기평은 이번 인수로 게임 라인업 다변화와 함께 충성도 높은 북미 중심의 이용자 기반 확보 등의 긍정적인 효과가 예상된다고 분석했다. 넷마블은 지난해 지역별 매출은 한국 28%, 북미 35%, 일본 10%, 유럽 12%, 아시아 10% 등이다. 스핀엑스의 경우 매출의 70% 이상이 미국, 호주, 캐나다 등에서 창출된다. 넷마블의 핵심 시장인 북미 매출의 대폭적인 증가가 예상되는 부분이다. 소셜카지노 장르 자체도 기존 넷마블의 포트폴리오에는 없던 분야다.

실제 넷마블도 스핀엑스 인수를 통해 글로벌 캐주얼 시장에서의 시너지를 기대하는 상황이다. 당장 스핀엑스는 지난해 매출 4701억원, 영업이익 1112억원을 기록해 전년대비 매출이 114% 성장했고 영업이익률도 20% 이상으로 넷마블의 수익성 개선에 기여할 것으로 전망되고 있다. 올해 상반기 매출도 3289억원을 기록한 것으로 집계돼 성장률이 가파르다. 넷마블은 스핀엑스 인수로 연매출 3조원 돌파가 기대되고 있다.

한기평은 대규모 투자에 따른 중단기적 재무부담 확대도 영향이 제한적이라고 분석했다. 연결기준 현금창출력 제고, 자회사의 기업공개(IPO) 추진, 보유 투자자산 가치 등을 감안하면 확대된 재무부담이 예상보다 빠르게 회복될 가능성도 존재한다는 설명이다.

한기평에 따르면 스핀엑스가 넷마블의 연결대상으로 편입될 경우 연간기준 EBITDA 규모가 5000억원 이상으로 확대될 것으로 예측된다. 한층 강화된 영업현금창출력을 기반으로 재무안정성 지표가 점진적으로 회복될 것이란 전망이다.

여기에 자회사인 넷마블네오가 IPO를 준비하고 있어 현금유입이 기대되고 있고 시장성 높은 보유 투자자산인 엔씨소프트, 하이브, 카카오게임즈, 카카오뱅크 등의 지분가치가 4조원을 크게 상회하고 있다는 점도 긍정적이다. 이를 활용할 경우 재무표가 예상 대비 빠르게 회복될 수도 있다는 분석이다.

한기평은 “인수관련 재무부담 확대가 예상되나 사업측면의 긍정적 효과와 재무구조 회복 가시성이 높다”라며 “향후 인수과정의 원활한 진행 및 확대된 재무부담의 통제 여부, 인수 이후 영업실적 수준 등을 지속적으로 모니터링할 계획”이라고 덧붙였다.

[임영택 게임진 기자]

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